イーサリアムエコノミーはトランプタワーです

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出典:Adobe / Syda Productions

アクティブなど、さまざまな採用指標の成長に関して 住所 そして毎日 転送され、 イーサリアム(ETH) ネットワークは過去1年かそこらでそれを殺してきました。 分散型金融の分野でのさまざまなアプリケーション(DeFi)これらの新しいプラットフォームの出現で可能な利回りによって暗号資産スペースに新しいものが謎に包まれているため、この成長の背後にある主な推進力となっています。

しかし、イーサリアムの最近の成功のすべてについての長引く批判は、これらすべてがカードの家にすぎない可能性があるということです。 まず第一に、中央集権化に関する問題に関して、ベースレイヤーのイーサリアムに関して無数の懸念があります。 この特定の批評の例は次のとおりです。イーサリアムでの活動の多くは、実際には、 Infura、ネットワーク上でアクティビティが増加するにつれて、イーサリアムのフルノードを実行することがますます困難になり、プルーフオブステークの形で完全に異なるコンセンサスメカニズムへの移行が近づいています(PoS)。

その上、集中型の安定したコインへの依存、分散型で信頼できないと思われるプロジェクトでの開発者のバックドアの使用、ERC-20トークンの多くの周りのポンジノミクスが発行されたという点で、アプリケーション層にもリスクがありますプラットフォーム、バグのあるスマートコントラクト、疑わしい暗号経済学、DeFi ガバナンストークン いくつかのエンティティの手に集中している、そして オラクル 問題、ほんの数例を挙げると。

要約すると、ここでの批判は、イーサリアムコミュニティが効果的に養子縁組への近道を取っているということです。これは、これらのジェンガの断片の1つ以上が削除され、イーサリアム経済が崩壊したときに、最終的には彼らを悩ませます。

イーサリアム経済のより持続不可能な側面のいくつかを詳しく見て、泡がすべて除去された後、長期的にユーザーに有用性を提供できる基本的な構成要素があるかどうかを見てみましょう。

一元化されたstablecoins、ponziゲーム、および「DeFi」

によると ETHGasStationに、過去30日間(少なくともこの記事の執筆時点)のイーサリアムネットワーク上のコンピューティングリソースの上位4つの使用のうちの2つは、 USDT そして USDC 米ドルの価値に固定されているstablecoins。 イーサリアムでのこれらの種類の集中型ステーブルコインの転送量の増加は、ネットワークの根底にある価値提案の例としてしばしば引用され、イーサリアムネットワークでこれらのステーブルコインを使用するとETH価格が高くなると多くの人が信じています。 確かに、安定したコイン取引の支払いのためにETHを燃やすことは、最近イーサリアム界に出現した「超音波マネー」ミームの重要な信条です。

ただし、イーサリアムでの安定したコインの多用に関連する、少なくとも2つの重要な関連リスクがあります。 明らかなのは、政府の規制当局や議員が、人々がインターネットを介して米ドルで偽名の取引を行うことを望まないと判断する可能性があることです。

プラットフォームの想定されるメリットの多くは、ETH自体だけでなく、さまざまな異なる資産や通貨の使用を中心に構築されているため、これはイーサリアム全体のアイデンティティの危機につながります。

今のところ、規制当局は、イーサリアム仮想マシン(EVM)と互換性のあるネットワークやその他のネットワークで見つかった深刻なプライバシー問題のため、イーサリアムでの安定したコインの使用についてあまり心配していない可能性があります。

のような企業 連鎖分析 法執行機関が、安定したコインの残高を持つ偽名のイーサリアムアカウントの背後にいる実際のユーザーを特定するのに役立つ可能性があります。したがって、これらの安定したコインがインターネット上で米ドルを使って違法なことを簡単に回避できるようになっているわけではありません。

規制当局が公共のブロックチェーンでの安定したコインの使用を取り締まらない状況では、調査すべきリスクもあります。 結局のところ、これらの中央集権化されたコインが規制当局の承認を得ている場合、パブリックブロックチェーンでそれらを発行することの有用性は何ですか? 規制上の裁定取引を探していない場合、パブリックブロックチェーンの必要性は少し曖昧になるため、イーサリアムのより効率的な競合他社は、バックエンドにさらに集中化を追加することで、より安価なサービスを提供できる可能性があります。

USDTの取引量が トロン(TRX) 4月初旬にイーサリアムのstablecoinのボリュームを超えました(ただし、イーサリアムはこの点でトロンよりもリードを取り戻しました)。 さらに、イーサリアムでのポンジー風の活動の多くは、 Binanceスマートチェーン、イーサリアムにあるものよりも1日あたりのアクティブなアドレスとトランザクションが多くなっています。 もあります RSK サイドチェーン にとって ビットコイン(BTC)、これは、DeFiの世界で運用する際に、ビットコインを担保およびアカウントの単位として使用することに関心がある人に好まれる可能性があります。これは、ガスの支払いに個別のトークンが必要ないためです。

前述のように、USDTとUSDCは、イーサリアムネットワークで最大のガスガズラーの2つです。 しかし、それらがイーサリアム経済全体にとってどれほど重要であるかに注意することも重要です。 イーサリアムで人気のあるDeFiアプリケーションのいずれかを見ると、これらの集中型ステーブルコインがこれらのアプリのアクティビティの大部分を占めています。

これは隠されたデータポイントではなく、以下を含む最も人気のあるDeFiアプリの統計ページで表示できます。 ユニスワップスシワップ化合物、 その他。 明らかに、DeFi取引所のボリュームの別の大きなチャンクは、完全なPonziゲームで構成されており、最近の例は次のとおりです。 ELON そして 柴犬、より集中化された規制準拠の取引所に上場することはできません。

明確にするために、採用のための集中型ステーブルコインとポンジーゲームへのこの大きな依存は、イーサリアムのすべての主要なDeFiアプリに見られます。 実際、Curve Financeは、この概念に完全に基づいて効果的に構築されています。

一元化されたstablecoinと明示的なPonziゲーム以外に、特定のDeFiアプリケーションによって生成された収益に基づいて保有者に配当を支払うことにより、従来の株式のように機能するERC-20トークンがいくつかあります。 しかしもちろん、これらのトークンは、収益の多くを生み出すために、集中型のステーブルコインとポンジーゲームに依存しています。 そして、たとえば、ETHと取引するのに役立つトークンがなかった場合、Uniswapの価値はどうなるでしょうか。

これらの「DeFi株」の追加のリスクは、新しい開発者が入ってきて、ベースのイーサリアムネットワークでトランザクションを送信するために必要な基本料金だけでなく、DeFiプロジェクトに追加料金を支払う必要性をフォークする可能性があることです(起こったように) 0xプロトコルを使用)。 あるいは、開発者はDeFiプロジェクトのコードベースをコピーし、それを微調整して、(SushiswapがUniswapをフォークしたときに発生したように)多くの労力をかけずに、改善された競合プロジェクトを作成することもできます。

そして、なぜ人々はそもそもこれらのDeFiアプリを使用しているのでしょうか? これは、stablecoin、ETH、およびその他のERC-20トークンで生成できる高利回りの魅力によるものです。

これらの利回りはどこから来るのですか? ほとんどの場合、次の3つのソースのいずれかです。

  • 過剰担保ローン、
  • DeFi株式の保有者に対する前述の配当、
  • または、ユーザーが特定のDeFiアプリを使用するためのインセンティブとして、新しいトークンを印刷してプレゼントします。

新しいユーザーを獲得するためにDeFiプロジェクトのトークンの供給を膨らませることは短期的にしか機能しないため、DeFiの利回りのこれら3つの潜在的なソースの3番目はおそらく最も持続可能性が低いです。

実際、これはまさに問題(インフレによる貯蓄の喪失)です。ビットコインはそもそも解決することを目的としています! 多くの場合、これらの新しく作成されたトークンは、さらに多くの利回りを生成するために自分自身を賭けます。

ここに基本的なユーティリティはありますか?

DeFiアプリでの集中型stablecoinの多用に関する点の注目すべき例外は、 MakerDAO、これもロックされた合計値(TVL)の点で最大のDeFiアプリです。 とはいえ、このプラットフォームにもさまざまな問題があります。 1つは、作成するための過剰担保要件 DAI システムが拡張しないことを意味します。 これが、集中型ステーブルコインを含むさまざまなERC-20トークンがETHの代替担保オプションとして追加された理由です。

また、MakerDAOシステムで使用される価格フィードを強化するオラクルのフェデレーションに関する集中化の問題と、プロジェクトのMKRガバナンストークンが少数の手に集中することに関する懸念もあります。 フェデレーションセキュリティモデルは、RSKや 液体、しかし、何らかの理由で、DeFiアプリに関連するイーサリアムサークルの潜在的なリスクとして言及されることはめったにありません。

オラクルの問題は 問題 これは、ベースのビットコインブロックチェーンでビットコインを保持しているときに得られるのと同じ種類の保証を得るという点では解決できない可能性があるため、消費者にとって真に分散化された安定したコインが可能になるかどうかは不明です(または望ましい)。

さらに、ビットコイン担保証券は、RSKサイドチェーンにドルオンチェーン(DOC)の形ですでに存在しています。 チェーン上のお金 プラットホーム。 安定したコインシステムに固有のように見えるカウンターパーティリスクのため、特に効率と欠如のトレードオフを考慮すると、ベースレイヤーでRSKで利用可能なものよりも強力な分散化を行うことから多くの利益が得られるかどうかは不明です。ガス支払いのための新しいトークンの必要性。

最も興味深いイーサリアムDeFiアプリの多くは、ETHに保有されている担保、一部のERC-20トークン、またはその2つの組み合わせに基づいて、この種のデリバティブ資産を作成することを含みます。 Synthetix(SNX)はこの別の例ですが、現在、ガス使用量またはTVLに基づくトップ10には含まれていません。 基本的な考え方は、金や 林檎 プロトコルの基礎となるSNXトークンに裏打ちされたデリバティブを介した株式。 ただし、このプラットフォームには過剰担保に関するさらに大きな問題があり、合成資産を裏付けるために7.5倍の担保が必要です。

明らかに、これはオラクルの問題も含むユースケースです。 さらに、これらの資産の担保としてETHの代わりにSNXを使用することは、イーサリアムを基盤としている開発者に対するインセンティブの不整合を示しています。 インセンティブは、ETHではなく自分のコインの価値を高めることです。 同様の現象は、 チェーンリンクのリンク トークン。

したがって、最も有用なイーサリアムアプリは、ETHでさえ建てられていない可能性がある、いくつかの担保に対してローンを組むことを伴うアプリであるように思われます。

この種の機能は、ビットコインサイドチェーンLiquidでもすでに利用可能です(経由 Hodl Hodl Lend)およびRSK(経由 ソブリン とチェーン上のお金)。 この金融サービスも提供する完全に集中化された取引所があります。 また、BTCにはETHよりもはるかに多くの流動性があり、集中型の安定したコインとポンジーゲームの綿毛をすべて取り除くと、BTCのこの流動性の利点は大幅に拡大するはずです。つまり、ETHを担保として使用する場合です。この種のDeFiシステムでのBTCの超過は弱まります。

結局のところ、stablecoinの非合法化の可能性、トークン印刷による持続不可能な利回り農業イニシアチブ、スマートコントラクトリスク、オラクルリスク、stablecoinが許可されていない場合のDeFiアプリの有用性、EVM互換との競争の激化に関するこのすべての不確実性Binance Smart ChainやRSKのようなチェーン、およびイーサリアム経済の他の多くの側面は、基礎となるETH資産自体にまで浸透します。これは、ETHを金銭としての有用性を低下させ、したがって担保としての有用性を低下させるという複合的な影響を及ぼします。

ETHをガスとして特徴づけることからそれをお金と呼ぶことへのピボットは、おそらくETH支持者にとって正しい動きです。 ただし、ビットコインには現在、 ライトニングネットワーク、Liquid、およびRSKは、新しいトークンを導入することなくDeFi処理を実行します。
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