ブロック#14周辺:DeFi保険

ブロックの周りは、暗号空間の重要な問題に光を当てます。 このエディションでは、JustinMartとRyanYiがDeFi保険について深く掘り下げています。

すべてのDeFi保険市場はどこにありますか?

保険は暗号の最もエキサイティングな部分ではないかもしれませんが、それは今日のDeFiに欠けている重要な部分です。 流動性のある保険市場がないため、DeFiの成熟が妨げられ、追加の資本の参加が妨げられています。 その理由を見て、保険による保護を提供するためのさまざまな方法を探りましょう。

保険:「だから何?」

保険は、壊滅的な出来事の費用を社会化することによって、個人がリスクを取ることを可能にします。 誰もが人生のすべてのリスクに裸でさらされていれば、私たちはもっと注意深くなるでしょう。 すぐに利用できる保険は、新興の金融市場に資本を展開する自信を与えてくれます。

リスクと利回りの関係を見てみましょう。 目を細めると、リスクと利回りは密接に関連しています。利回りが高いほど、暗黙のリスクが高くなります。 少なくとも、これは効率的で成熟した市場に当てはまります。 DeFiは今日の成熟した市場ではありませんが、かなりの利回りは依然として潜在リスクが高いことを示しています。

主に、このリスクは、DeFiとプログラマティックマネーに固有の複雑さに起因します。 コード内の隠れたバグは、投資家にとって悪夢のような燃料です。 さらに悪いことに、このリスクの定量化は、まれな技術スキルと黒魔術の推測のように見えるものの組み合わせです。 業界は、DeFiが実際にどれほど危険であるかを完全に確信するには、単に初期段階にあります。 これにより、保険はさらに重要になります。

明らかに、強力な保険市場は重要な欠落している原始的であり、解決されれば重要な新しい資本を解き放つでしょう。 では、なぜDeFi保険市場を大規模に見なかったのでしょうか。

DeFi保険市場への課題は何ですか?

流動性の調達にはいくつかの課題があります。

  • 誰が引受人として行動し、リスクの価格はどのように設定されていますか? モデルに関係なく、誰かが保険料や保険料を引き受ける必要があります。 真実は、これは新しい分野であり、プロトコルが予期しない方法で壊れることがあるため、誰も自信を持ってDeFiに内在するリスクを評価することはできません。 安全性の最良の兆候は、リンディー効果である可能性があります。プロトコルが何百万ものTVL(合計値がロックされている)で存続する時間が長いほど、安全性が証明されます。
  • 引受人の利回りは、DeFiの利回りと競合する必要があります。 DeFiの利回りが利回り農業によって助成されている場合、「リスク調整済み」のポジションでさえ、引受人として行動したり保険市場に参加したりするのではなく、DeFiプロトコルに直接参加することを好むことがよくあります。
  • 引受人の利回りの生成は、通常、保険料の支払いに限定されています。 従来の保険市場は、安全な利回りを生み出す商品に担保を再投資することで収益の大部分を獲得しています。 DeFiでは、プールされたファンドの「安全な」投資と見なされるものは何ですか? それらをDeFiプロトコルに戻すと、それらがカバーすることを意図しているのと同じリスクのいくつかが再導入されます。

また、保険商品の設計方法にはいくつかの自然な制約があります。

  • 保険市場は資本効率が高い必要があります。 保険は、担保のプール内の1ドルが、複数のプロトコルをカバーする複数のポリシーで1ドル以上を引き受けることができる場合に最適に機能します。 プールされた担保のレバレッジを提供しない市場は、資本の非効率性を危険にさらし、高価なプレミアムを運ぶ可能性が高くなります。
  • 紛失の証拠は重要なガードレールです。 支払いが実際の損失に限定されていない場合、適格なイベントの結果としての無制限の損失は、市場全体を破産させる可能性があります。

これらは複雑さのほんの一部であり、ここには明らかに多くのニュアンスがあります。 しかし、上記のことを考えると、DeFi保険がなぜこれほど難しいものであるのかを理解し始めることができます。

では、可能な保険モデルは何ですか、そしてそれらはどのように比較されますか?

重要なパラメータを調べることで、さまざまなモデルを定義できます。

  • 個別のポリシーまたは公開市場: 個別の期間を明確に定義された条件でカバーするポリシー、またはトークンやイベントの将来価値を取引するオープンマーケット? これらは、液体とロックインされたカバレッジと一致します。
  • オンチェーンまたはオフチェーン: 保険整備士のDeFiはネイティブ(そしておそらく同じ根本的なリスクのいくつかにさらされている!)ですか、それとも実店舗の引受会社による構造化されたポリシーでより伝統的ですか?
  • クレームの解決: クレームはどのように処理され、誰が有効性を判断しますか? 支払いは手動ですか、それとも自動ですか? カバレッジが特定のイベントに関連付けられている場合は、経済的障害と技術的障害の違いに注意してください。コードが設計どおりに動作したとしても、経済的設計に誤りがあると損失が発生する可能性があります。
  • 資本効率: 保険モデルは、コミットされた担保を超えて拡張されますか? そうでない場合、利用可能な補償範囲の量と価格に自然な制約がある可能性があります。

主要なプレーヤーのいくつかを見て、彼らがどのように積み重なっているかを見てみましょう。

特定のDeFi保険モデル

ハイブリッド保険市場: ネクサスミューチュアル

Nexus Mutualは、DeFiと従来の市場にまたがっており、実際のInsurance Mutualであり(KYCがメンバーになる必要がある場合でも)、主要なDeFiプロトコルに対して明示的に定義された補償条件を備えた従来の保険契約を提供します。 クレームの有効性は相互メンバーによって決定され、最大10倍の資本効率のためにプールされた資本モデルを使用します。

このモデルは明らかに機能し、今日のDeFiで最も多くのカバレッジを担っており、TVLで5億ドルが、9億ドルのカバレッジを引き受けていますが、今日のDeFiでロックされている500億ドル以上と比べるとまだ見劣りします。

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予測市場と先物契約: オピンポリマーケット、および 占い師

これらのモデルをバンドルすると、予測市場または先物契約のいずれかを構築するいくつかのプロジェクトがあり、どちらも保険契約の形式として使用できます。

先物契約(O no pyn)の場合、ショートセルは公開市場を通じてトークンの価格をヘッジする方法を提供します。 当然のことながら、先物契約は純粋な価格リスクから保護し、スポット価格が満期時にオプション価格を超えて下落した場合に支払います。 これには、エクスプロイトや攻撃など、トークンの価格が下がる可能性のあるさまざまな理由が含まれます。

予測市場はオプション市場の一種のサブセットであり、市場参加者は将来の結果の可能性に賭けることができます。 この場合、プロトコルが悪用される可能性やトークンの価格が下落する可能性など、特定の種類のリスクの可能性を追跡する市場を作成できます。

オプション市場と予測市場はどちらもユースケースとして保険を対象としていないため、これらのオプションは純粋な保険よりも非効率的であり、一般に資本効率(現在のレバレッジまたはプールモデルが限られている)と非効率的な支払い(予測市場にはオラクルの課題があります)に苦しんでいます。

自動保険市場: リスクハーバー

DeFiプロトコルのエクスプロイトは個別の攻撃であり、攻撃者に有利になるようにコードを曲げます。 それらはまた、明らかに攻撃された位置にプロトコルの状態を取り残して、痕跡を残します。 このような攻撃をチェックするプログラムを開発できるとしたらどうでしょうか。 これらのプログラムは、保険市場での支払いの基盤を形成する可能性があります。

これがリスクハーバーの背後にある基本的な考え方です。 これらのモデルは、支払いが自動的に行われ、インセンティブが調整され、十分に理解されていることを考えると、有利です。 これらのモデルは、プールされた資金を利用することもでき、資本効率を高め、ガバナンスのオーバーヘッドがないように制限されます。

ただし、そのようなシステムを設計するのは難しいかもしれません。 思考実験として、トランザクションがエクスプロイトにつながるかどうかをプログラムでチェックできる場合は、このチェックをすべてのトランザクションに事前に組み込んで、エクスプロイトにつながるトランザクションを拒否しないのはなぜですか?

トランシェベースの保険: サフランファイナンス

DeFiの利回りは重要である可能性があり、ほとんどのユーザーは、ある程度の保護と引き換えに、利回りの一部を喜んで交換します。 Saffronは、ユーザーがDeFiプロトコルに投資するときに、好みのリスクプロファイルを選択できるようにすることで、これを開拓しています。 リスクの高い投資家は、より多くの利回りをもたらすが、エクスプロイトの場合には「安全なトランシェ」への清算の好みを失う「危険なトランシェ」を選択するでしょう。 事実上、リスクの高い参加者は、リスクを嫌う参加者に保険の費用を助成します。

伝統的な保険

他のすべてについては、従来の保険会社は特定の暗号会社とウォレットを引き受けており、いつかDeFi契約の引き受けを開始する可能性があります。 ただし、これらの引受会社は原則としており、現在、暗号製品に固有のリスクプロファイルを適切に評価するためのデータが限られているため、これは通常かなり費用がかかります。

要点

保険適用範囲の価格設定、DeFi利回りとの競合、および請求の評価に関する基本的な課題は、限られた資本効率と相まって、これまで保険が有意義な牽引力を獲得することを妨げてきました。

これらの課題は集合的に最大のボトルネックになります。需要を満たすのに十分な引受資本を獲得することです。 DeFiに500億ドルが導入されているため、多くの資本市場と資本効率の高い市場の両方が明らかに必要です。 これをどのように解決しますか?

1つのパスは、プロトコル財務を経由する可能性があります。 ほとんどのDeFiプロジェクトは、独自のトークンで表される重要な貸借対照表を持っています。 これらの財務省は、過去に疑似保険プールとして機能し、エクスプロイトが発生した場合に支払いを行いました。 この関係が形式化され、議定書が財務の一部を引受資本として展開することを選択する未来を見ることができます。 これは市場に参加する自信を与える可能性があり、彼らはその過程で利回りを得るでしょう。

別の方法は、スマートコントラクト監査人を経由することです。 リスク評価の専門家として、彼らのビジネスモデルの一部は、サービスに追加料金を請求し、引受資本として収益をコミットすることによって評価をバックアップすることである可能性があります。

道がどうであれ、保険は重要であり、避けられないものです。 現在のモデルは一部の領域で不足している可能性がありますが、ここから進化して改善されます。

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ブロック#14周辺:DeFi保険 もともとで公開されました Coinbaseブログ ミディアムでは、人々はこの物語を強調してそれに反応することによって会話を続けています。

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