非同期で発散的な回復は、金融の安定を危険にさらす可能性があります

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出典:Adobe / adrian_ilie825

トビアスエイドリアンは、財務カウンセラー兼ディレクターです。 国際通貨基金の金融資本市場部門。
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激動の2020年に耐えた後、世界経済はCOVID-19パンデミックの最悪の段階からようやく浮上していますが、見通しは地域や国によって大きく異なり、仮死状態で過ごした「失われた年」の後でのみです。 世界経済が中央銀行による前例のない政策措置と政府によって実施された財政措置によって支えられていなかったならば、経済的トラウマははるかに悪化したであろう。

世界市場は、米国の長期金利の現在の上昇を監視しており、急速かつ持続的な上昇が財政状態の引き締めにつながり、成長見通しを損なう可能性があることを懸念しています。 2020年8月以降、米国債の10年物国債の利回りは2021年4月初旬に1¼ポイント上昇して約1¾パーセントになり、パンデミック前の2020年初頭に近づきました。

幸いなことに、米国の上昇率は、ワクチン接種の見通しを改善し、成長とインフレを強化することによって部分的に促進されています。 で説明されているように 最新 グローバル金融安定性レポートでは、名目金利と実質金利の両方が上昇していますが、名目利回りはさらに上昇しており、市場が示唆するインフレ、つまり名目国債と物価連動国債の利回りの差が回復していることを示唆しています。 適度なインフレを許容することは、簡単な金融政策の意図された目的でした。

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悪いニュースは、この増加は、金融政策の将来の進路についての不確実性を反映している可能性があり、タームプレミアム(投資家の補償金利リスク)。 市場参加者は、連邦準備制度による資産購入の漸減のタイミングに焦点を合わせ始めています。これにより、長期金利と資金調達コストが押し上げられ、特にリスク資産の価格の下落に関連する場合、財政状態の引き締めが促進される可能性があります。 。

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グローバルな意味

明確にするために、世界的な料金は歴史的な基準によって低いままです。 しかし、今年見られたように、金利の調整のスピードは、世界の金融市場に歓迎されないボラティリティを生み出す可能性があります。 資産の価格は相対ベースであり、単純な住宅ローンから新興市場の債券まで、すべての金融資産の価格は、米国のベンチマークレートに直接的または間接的にリンクされています。 今年の金利の急激かつ持続的な上昇は、ボラティリティの上昇を伴い、そのような変動が激化するリスクがあります。

投資家が「リスクエクスポージャーを減らし、資本を保護する」モードに移行するにつれて、米国での急激で予期しない金利の上昇は、財政状態の引き締めにつながる可能性があります。 これは、リスク資産価格の懸念となる可能性があります。 金融市場の一部のセグメントではバリュエーションが拡大しているように見え、一部のセクターでは脆弱性がさらに高まっています。

これまでのところ、全体的な世界的な財政状態は容易なままです。 しかし、回復が遅く、予防接種が遅れている国では、経済はまだ厳しい財政状態に対応する準備ができていない可能性があります。 政策立案者は、潜在的な引き締めを相殺するために、金融政策と為替政策を使用することを余儀なくされる可能性があります。

欧州やその他の国々でも国債利回りはやや上昇していますが、米国ほどではありませんが、最大の懸念は、投資家のリスク選好が急速に変化する可能性のある新興市場から来ています。 これらの国々の多くが大規模な外部資金調達のニーズに直面しているため、世界的な財政状況の突然の急激な引き締めは、パンデミック後の回復を脅かす可能性があります。 新興市場へのポートフォリオフローの最近のボラティリティは、これらのフローの脆弱性を思い起こさせます。

明日のニーズに応える

いくつかの新興市場経済は十分な外貨準備を持っており、大規模な輸入圧縮の結果として外部の不均衡は一般にそれほど顕著ではありませんが、一部の新興市場経済は、特にインフレが上昇し、借入コストが増加し続ける場合、将来的に課題に直面する可能性があります。 新興市場の現地通貨の利回りは、タームプレミアムの上昇に大きく牽引されて、有意義に上昇しました。 私たちの推定では、米国のタームプレミアムの100ベーシスポイントの上昇は、平均して、新興市場のタームプレミアムの60ベーシスポイントの上昇と関連しています。 多くの新興市場は今年、かなりの資金調達ニーズを抱えているため、今後数か月以内に債務を借り換えて巨額の財政赤字に資金を提供すると、金利が上昇するリスクにさらされます。 ワクチンへのアクセスが制限されているなどの理由で経済的立場が弱い国も、ポートフォリオの流出に直面する可能性があります。 多くのフロンティア市場経済にとって、債券市場へのアクセスが制限されていることを考えると、資金調達へのアクセスは依然として主要な懸念事項です。

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各国がパンデミックを克服するために政策を調整するにつれ、主要な中央銀行は、金融市場の過度のボラティリティを防ぐために、政策計画を注意深く伝える必要があります。 新興市場は、国内の財政状態の過度の引き締めに対処するための政策措置を検討する必要があるかもしれません。 しかし、彼らは金融、財政、マクロプルーデンス、資本フロー管理、および外国為替介入を利用するため、政策の相互作用と彼ら自身の経済的および財政的状況に留意する必要があります。

継続的な政策支援は依然として必要ですが、脆弱性に対処し、景気回復を保護するために的を絞った対策も必要です。 政策立案者は、例えば、不良資産の管理を強化することにより、バランスシートの修復を支援する必要があります。 新興市場でのバッファーの再構築は、リスクの再価格設定の可能性と資本フローの潜在的な逆転に備えるための政策の優先事項である必要があります。

世界がCOVID-19パンデミックのページをめくり始めると、政策立案者は、非同期的で発散的な回復、富める者と貧しい者の間のギャップの拡大、および予算の制約の中での資金需要の増加によってテストされ続けるでしょう。 基金は、今後の不確実な時期に加盟国の政策努力を支援する準備ができています。
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この記事はから再発行されました blogs.imf.org
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