Coinbaseリストのダークサイド

Coinbaseリスト101のダークサイド
CoinbaseのCEO兼創設者であるBrianArmstrong氏。 出典:スクリーンショット、Coinbase

ジェリーデイビス、フェロー スタンフォード大学行動科学先端研究センター ミシガン大学経営社会学教授。
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Coinbaseの 4月に公開する予定 ハイテク企業の間の厄介な傾向を浮き彫りにします。その創設チームは投票管理を維持し、外部投資家の意向にほとんど影響されないようにします。

最も有名な米国の暗号交換は、 作成 2つのクラスの株式。 1つのクラスが一般に公開されます。 もう1つは、創設者、インサイダー、初期投資家のために予約されており、通常の株式の20倍の議決権を行使します。 それは結局のところ、インサイダーが言われ、行われることを保証します コントロール 投票の53.5%。

Coinbaseは、Google、Facebook、Doordash、Airbnb、Slackなどの一般的な名前を持つ他の数十の株式公開テクノロジー企業に参加します。 発行済み 創設者とインサイダーの管理を維持するための2種類の株式。 これがますます人気になっている理由は多くの関係があります アイン・ランド、シリコンバレーのお気に入りの1つ 著者、そして「創設者の神話」彼女の著作は刺激を与えてきました。

従事している 投資家 およびガバナンスの専門家 私のような デュアルクラスの株式は、気まぐれなCEOを抑制しにくくすることで経営者の説明責任を損なうため、一般的に嫌われます。 私は最初、博士号を取得しているときに、経営幹部が厄介な部外者の影響を制限するために使用するこの方法に出くわしました。 論文 1980年代後半の敵対的買収について。

しかし、この傾向のリスクは、単に悪い管理を定着させることよりも大きいです。 今日、テクノロジー企業がアメリカの生活のほぼすべての隅で果たす役割を考えると、それは民主主義にも脅威をもたらします。

家族のすべて

デュアルクラスの投票構造は何十年も前から存在しています。

フォードモーター社が1956年に公開されたとき、その創設者の家族はその取り決めを使用して 維持する 議決権の40%。 新聞 企業 お気に入り ニューヨークタイムズ そして ワシントンポスト 多くの場合、この取り決めを使用して、ウォール街の飽くなき収益性の要求からジャーナリズムの独立性を保護します。

典型的なデュアルクラス構造では、会社は通常クラスA株と呼ばれる1つのクラスの株式を一般に販売しますが、創設者、幹部などは多数決権を維持するのに十分な議決権を持つクラスB株を保持します。 これにより、クラスBの株主は、会社の取締役会のメンバーなど、株主投票で発生する問題の結果を判断できます。

支持者は、短期的な思考をかわす方法として、二重階級の構造を見ています。 原則として、投資家の圧力からのこの絶縁は、会社がすることを可能にすることができます 取る 短期的な株価の下落を犠牲にしても、長期的な視点と厳しい戦略的変更を行います。 家族経営の企業は、それを彼らの遺産を保存する方法と見なすことがよくあります。そのため、フォードは1世紀以上経っても家族経営の会社であり続けています。

それはまた効果的に会社を作ります 免疫 敵対的買収やアクティビスト投資家の気まぐれから。

抑制と均衡

しかし、この絶縁は、経営に対する重要なチェックを失う投資家にとって犠牲になります。

確かに、デュアルクラスのシェアは本質的に他のほとんどすべてを短絡させます 制限 行政権。 株主投票により選出された取締役会は、経営を監督する企業内の最終的な権限です。 取締役への投票と年次投票の提案は、単に株式を売却する以外に、株主が経営者の説明責任を確保するために必要な主な方法です。

最近の研究 ショー デュアルクラス企業の価値と株式リターンは他の企業よりも低く、CEOに過大な支払いをし、高額な買収にお金を浪費する可能性が高いこと。

デュアルクラスの株式を持つ会社 公開リストの10%以上を占めることはめったにありません フロリダ大学のビジネス教授ジェイ・リッターが収集したデータによると、2000年代までの特定の年に、テック系スタートアップがそれらをより頻繁に使用し始めました。 Facebookが2012年にデュアルクラスの株で公開された後、ダムは壊れ始めました 構造 それは創設者のマーク・ザッカーバーグをしっかりとコントロールし続けました–彼だけ コントロール 会社のほぼ60%。

2020年には、公開されたテクノロジー企業の40%以上が、不平等な議決権を持つ2つ以上のクラスの株式を使用して公開しました。

これはガバナンスを警戒させました 専門家、 いくつか 投資家 と合法 学者

FacebookのCEO、マーク・ザッカーバーグが2019年の米議会委員会の公聴会でマイクに向かって話します
ザッカーバーグは、クラスB株を通じてFacebookのほぼ60%を管理しています。
AP写真/アンドリューハーニック

アイン・ランドと超人的な創設者の神話

デュアルクラスの構造が投資家にとって悪いのであれば、なぜこれほど多くのテクノロジー企業が、公開時に株式を購入するよう説得できるのでしょうか。

私はそれをシリコンバレーの創設者の神話に帰します—私が「コーポレートガバナンスのアインランド理論」と呼んでいるのは、より少ない死すべき者からの服従に値する超人間的なビジョンと能力を創設者に認めています。 ランドの小説、特に「肩をすくめるア​​トラス」は、アメリカを描いています。 タイタンズ イノベーションと価値を創造することで世界を支えていますが、彼らが創造したものを手に入れたり規制したりしたいという略奪者や略奪者に悩まされています。

おそらく当然のことながら、ランドは 技術創設者、その クリエイティブ 天才は、あらゆる形態の外部規制によって「脅かされる」可能性があります。 イーロン・マスク、Coinbaseの創設者 ブライアンアームストロング そして、故スティーブ・ジョブズでさえ、「アトラス・シュラグド」を推薦しました。

アイン・ランドは、ニューヨーク市のグランドセントラルターミナルの外で腕を組んで座っています。
Ayn Randの著作は、多くのハイテク巨人から尊敬されています。
AP写真

彼女の仕事は、通常はテック系スタートアップに資金を提供するベンチャーキャピタリストによっても称賛されています。 たくさんの そのうちの創設者自身でした。

基本的な考え方は単純です。創業者だけが、会社を前進させるためのビジョン、カリスマ性、賢さを持っています。

それは強力な創設物語から始まります。 マイケル・デル そしてザッカーバーグは寮に数十億ドル規模の会社を設立しました 部屋。 創設パートナーのペアであるスティーブ・ジョブズとスティーブ・ウォズニアック、ビル・ヒューレットとデビッド・パッカードが最初のコンピューター会社を設立しました ガレージで –それぞれAppleとHewlett-Packard。 多くの場合、話は真実ですが、Appleの場合のように、そうでない場合もあります。

そしてそこから、創設者は厳格なテストのガントレットに直面します。協力者の募集、顧客の収集、そしておそらく最も重要なこととして、ベンチャーキャピタリストからの複数ラウンドの資金調達です。 各ラウンドは さらに 創設者のリーダーシップ能力を検証します。

Airbnb、Palantir、Lyftなど、数十のテクノロジー企業を支援してきたベンチャーキャピタル会社であるファウンダーズファンドは、この神話の最大の改宗者の1人です。 させる その「マニフェスト」で明確に。

「それを作る起業家はメシアに近い態度を持ち、彼らの会社が世界をより良い場所にするために不可欠であると信じています」とそれは主張します。 ファンドは、その表明された信念に忠実であり、「単一の創設者を削除したことはない」と述べています。そのため、デュアルクラスの株式構造を大いに支持してきました。

別のベンチャーキャピタリスト 誰が 創設者に追加の力を与えることを支持するのはNetscapeの創設者です マークアンドリーセン。 彼のベンチャーキャピタル会社AndreessenHorowitzはCoinbaseの 最大の投資家。 そして、ほとんどの ポートフォリオ内の企業 私自身の証券ファイリングのレビューによると、公開されたものもデュアルクラスの株式構造を使用していました。

企業にとっては悪い、民主主義にとっては悪い

創設者に投票権を与えると、ビジネスの説明責任を維持するために必要なチェックとバランスが崩れ、大きな問題につながる可能性があります。

WeWorkの創設者であるAdamNeumannたとえば、「取締役または従業員を解雇または却下する明確な権限」を要求しました。 彼の行動がますます不安定になるにつれて、会社は最終的にキャンセルされた新規株式公開に至るまでに現金を大量に失った。

投資家は2017年にUberのTravisKalanickを強制的に排除しましたが、 以前ではない 彼は、セクハラや差別を助長することを許したとされる職場文化を生み出したと言われています。 Uberが2019年にようやく公開されたとき、 それは流した そのデュアルクラス構造。

有る いくつかの証拠 その創設者-CEOは、他の種類のリーダーよりも経営の才能が低く、結果として彼らの会社の業績が悪化する可能性があります。

しかし、これらの会社の株式を購入する投資家は、リスクが発生することを知っています。彼らのお金よりもはるかに多くの問題があります。

強力で制約のない創設者が 最も 世界の強力な企業?

技術部門は ますます主張する 米国経済の中央司令部に。 ニュースや情報、金融サービス、ソーシャルネットワーク、さらには食料品へのアメリカ人のアクセスは、少数の人々によって管理されている少数の企業によって仲介されています。

1月6日の国会議事堂の反乱をきっかけに、FacebookとTwitterのCEOが できた ドナルド・トランプ前大統領を彼のお気に入りのコミュニケーション手段から追い出すために–事実上 サイレンシング 彼は一晩。 そしてアップル、グーグル、そしてアマゾン トークを切る、一部の反乱軍が行動を計画するために使用する右翼ソーシャルメディアプラットフォーム。 これらの企業のすべてがデュアルクラスのシェアを持っているわけではありませんが、これは、アメリカの政治的言説に対してハイテク企業がどれだけの力を持っているかを示しています。

ある種の政治的権力が、外部からの監視が限られている企業の手にますます集中していることを確認するという彼らの決定に異議を唱える必要はありません。

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この記事はから再発行されます 会話 クリエイティブコモンズライセンスの下で。 読む 原著

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