USDTは「コマーシャルペーパー」テザーの待機

安定したコイン市場は指数関数的に成長しており、先週、ボストン連邦準備銀行のエリック・ローゼングレン総裁が警戒旗を掲げたようです。

「stablecoin(少なくとも、stablecoinの多く)が実際には特に安定していないと考える理由はたくさんあります」と彼は言いました。 備考 公式の金融金融機関フォーラムの前に、「未来 [financial] 規制を開始しない限り、これらが金融市場のより重要なセクターになるため、危機は簡単に引き起こされる可能性があります。」

さらに、付随するスライドプレゼンテーションで、銀行のCEOはTether(USDT)、支配的な安定コイン発行者は、準備資産のバスケットが「非常にリスクの高いプライムファンド」に非常によく似ていることを指摘しました。これは、過去2回の不況で問題を起こした種類です。

ローゼングレンは、コマーシャルペーパー、社債、担保付ローン、貴金属などの予備資産について、テザーを名前で呼ぶ権利がありましたか? 安定したコインの放物線状の成長は、短期の信用市場を本当に不安定にする可能性があり、安定したコインセクターは、より厳格な予約と監査によってより適切に機能するでしょうか?

また、テザーが世界の安定したコイン市場で圧倒的に支配的なプレーヤーであり続けていることを考えると、テザーが衰退した場合はどうなりますか?それはそれとともにより大きな暗号市場を崩壊させる可能性がありますか? ローゼングレンのプレゼンテーションで使用された以下のチャートが示すように、管理下にあるプライムマネーマーケットミューチュアルファンドと比較した安定したコイン時価総額は現在20%を超えています。

アメリカン大学のコゴッドスクールオブビジネスの非常勤教授であるフランシーンマッケナは、ローゼングレンの懸念を理解しています。 彼女はコインテレグラフに、これらの新しいステーブルコインファンドはある意味で伝統的な短期信用市場の「侵入者」であり、ボストン連銀の社長とその仲間は「突然、私たちはすべてのレバー。」

Stablecoinsは暗号市場を運営していますか?

Stablecoinsは現在、短期の信用価格に影響を与えていますが、これらの商品は同じようにすぐに市場から撤退する可能性があります。 たとえば、6月中旬には、IronFinanceプロトコルの「実行」が行われます。 そのIRONstablecoinの価格がペグから外れる原因となった ネイティブトークンであるTITANをほぼ100%粉砕しました。 影響力のある投資家マークキューバン とりわけ。

ウィラメット大学ローカレッジの助教授であるローハン・グレイは、テザーが崩壊した場合、暗号に悲惨な影響を与える可能性があるとコインテレグラフに語った。

「テザーは、他のほとんどすべての暗号通貨で最も広く取引されている資産ペアの1つであり、セクターに大量の流動性を提供します。 そうです、テザーのクラッシュは、エコシステムの残りの部分に重大なノックオン効果をもたらすでしょう。」

サークルと他のいくつかのステーブルコインがテザーから市場シェアを獲得し始めました。「したがって、他のステーブルコインが違反に踏み込む可能性は確かにありますが、テザーがなくても、残りの暗号業界はステーブルコインの基盤の上に構築されたままです。」彼が追加した。

論争はその短い歴史の多くを通してUSDTを悩ませてきました、そして2月に、テザーとそのビットフィネックス関連会社は合意しました ニューヨーク州に1850万ドルを支払う USDTがフラット担保によって裏付けられた程度を誤って伝えたため。

「仮想通貨が常に米ドルに完全に裏付けられているというテザーの主張は嘘でした」 前記 ニューヨーク州司法長官のレティシア・ジェームズが和解を発表したとき、テザーとビットフィネックスはUSDT準備金に関する必須の四半期報告書を提出する必要があります。 まとめ ローゼングレンのスライドデッキで。

しかし、3月のUSDTレポートですべてが安心したわけではありません。 コマーシャルペーパーが資産の半分(49.6%)を占めているという事実は、特定の眉毛を上げるものでした。 「テザーが非常に多くの社債と社債を保有しているという事実は大きな問題です」とグレイはコインテレグラフに語り、次のように付け加えました。現金または現金のような資産。」

「現金同等物」は、特に「市場の不確実性のない流動性のあるもの」でなければなりません」とマッケナはコインテレグラフに説明しました。「コマーシャルペーパーは一般的ではありません。 あらゆる種類のコマーシャルペーパーがあります。」 彼女は、ゼネラル・エレクトリックのコマーシャルペーパーが「金と同じくらい良い」と人々が言っ​​た昔とは違うと言いました。 今日、「発行者が誰であるかを確認する必要があります。」

「USDTは創業以来大きな疑問符でした」と、調査会社Crebacoの創設者兼CEOであるSidharthSoganiはCointelegraphに語りました。 テザーが米ドル以外の資産に投資している場合、それらの資産(たとえば、貴金属や社債)の価格が下がるとどうなりますか? 「USDTはその価値を失いますか?」 また、収益はどのように分配されていますか? テザーのユーザーはおそらく、stablecoinを裏付ける債券と商品を所有していると思われます。「したがって、得られる利息はユーザーの権利です」とSogani氏は述べています。

ただし、テザーがコマーシャルペーパーを含むバスケットにトークンを固定することに問題があるわけではありません。 「私の考えでは、特定の法定通貨によって100%裏付けられているのではなく、コマーシャルペーパーによって保持または裏付けられているstablecoin(USDTかどうか)には本質的に問題はありません」と経済学部の助教授であるSean SteinSmithは述べています。リーマンカレッジのビジネスは、コインテレグラフに語った。

とはいえ、スタイン・スミスは、発生する可能性のある潜在的な「合併症」を認めました。たとえば、ステーブルコインの「実行」は、コマーシャルペーパー市場の特定のトランシェを不安定にする可能性があります。 または逆に、コマーシャルペーパー市場が「押収」された場合、その特定のステーブルコインの償還を混乱させる可能性があります。

より良い監査?

4大会計事務所によるテザーの準備金の定期的な監査は、「裏付け」の質問に関する立場を改善するでしょうか? 「定期的な監査は絶対に役立ちます」とスタイン・スミスは言いました。「USDTの支援に対する信頼を高め、将来的に他の安定したコイン発行者が採用できる暗号固有の標準を作成することの両方において。」

しかし、他の人はそれほど確信がありません。 USDコイン(USDC)、2番目に優れたstablecoinは、Grant Thornton LLPに、たとえば毎月十分な米ドルの準備金があることを確認させています。 これはより良いアプローチとしてしばしば引用されますが、マッケナの見解では、これでも深刻な制限があります。 マッケナ氏によると、実際に起こっているのは、発行者の銀行残高を毎月確認することだけです。 監査人が銀行の明細書を調べてから2分後、stablecoinの発行者は単に資金を他の場所に移すことができます。

それでは答えは何ですか? Mckennaによると、それはエスクロー口座です。つまり、「ブローカー/ディーラーのような分離された顧客資金が必要です」。 いずれにせよ、「お金を縛って触れられないようにする方法はたくさんあります。」

他の場所では、テザー自体によると、USDTの資産裏付けの2.9%のみが現金であるという事実が人々のもう一つのこだわりです。これにより、テザーは銀行のように機能していると言われていますが、銀行の厳しい規制の対象にはなりません。 。

「準備金の構成を見ると、準備金のごく一部が銀行の口座にある現金であることがはっきりとわかります。テザーは銀行のように運営されていますが、通常の開示はありません」と、銀行および財務担当ディレクターのマーティン・ウォーカーは述べています。エビデンスに基づく管理センターで、 言われた フィナンシャルタイムズ。

一方、埋蔵量に関するすべての宣伝は、stablecoinが新しいユーザーを引き付けるのに役立っていない可能性があります。 CoinMarketCapによると、USDTの時価総額はほとんどありません。 つぼみ 過去1か月間。 米ドルで裏付けされた安定したコインでは、各コインが$ 1.00に非常に近いため、時価総額は総供給量の良い代用になります。 一方、Tetherの最も近い競争相手であるUSDCoinとBinanceUSD(BUSD)はどちらも、この期間中に時価総額を大幅に増やしました— 10% そして 12%、それぞれ、6月の初めから。

Cointelegraphは、Tether / Bitfinexに、競合他社に負けているように見えるが、返答がなかったという考えについてコメントするように依頼しました。

USDTが低迷した場合はどうなりますか?

差し迫ったUSDT崩壊の兆候はありませんが、テザーの継続的な市場支配を考えると、そのようなイベントは、憶測の問題として、しばしば話題になります。 SoganiはCointelegraphに次のように語った。

「BTC /クリプトペアは維持されますが、それでも血まみれがあります。 時価総額で市場は10〜15%(USDT循環供給は現在640億ドル)を失うと思います。USDTが崩壊するとパニックを引き起こすため、最大35%の突然の修正が見られる可能性があります。」

対照的に、Stein Smithは、stablecoinsが一般的に、またはUSDTが具体的には、金融の安定性または暗号エコシステムに対する脅威の多くを表すことに同意しません。 「ステーブルコインが本当にグローバルなシステミックリスクをもたらすのなら、なぜこれほど多くの中央銀行が中央銀行のデジタル通貨を実験して展開しているのでしょうか。これは政府が発行した基本レベルのステーブルコインです」と彼は付け加えました。

「テザーが崩壊した場合、確かに「暗号の終わり」を予告するいくつかのボラティリティと見出しがありますが、それはセクター全体をクラッシュさせることはありません。」

安定した行動が必要ですか?

他の場所では、少なくとも特定のイニシアチブが成功した場合、安定したコイン規制が行われる可能性があります。 「法定通貨で固定されたステーブルコインが発行された場合、それが規制されていることが重要です」とソガニ氏は言います。 ほとんどの場合、安定したコインは一元化されているため、透明性が欠如しているため、厳格な規制を実施する必要があります。」

さまざまな組織が独自のstablecoinを持っており、多くのstablecoinが複数のチェーンで利用可能であるため、stablecoin市場もグローバルに細分化されています。 たとえば、USDTは、イーサリアムではERC-20トークン、トロンではTRC-20トークン、BinanceスマートチェーンではBEP-20トークンとして利用でき、ビットコインのオムニレイヤーを介して使用することもできます(BTC)、これにより監査がより困難になります。

「Stablecoinは本質的に規制されていないフリーバンキングであり、預金を発行します。 しかし、政府が支援を要求した場合でも、フリーバンキングは過去には機能しませんでした」とイェール大学の財務教授であるゲーリーゴートンは最近 提示 「Stablecoinは、どのエンティティも監視しなくても実行できるようになったため、信頼できる裏付けが必要です」という彼の意見とともに。

「このセクターは、より多くの規制から利益を得ることができます」とウィラメット大学のグレイはコインテレグラフに語った。 グレイは、Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement(STABLE)Actの草案作成を支援しました。 導入 安定法は、とりわけ、米国の安定したコイン発行者に、連邦準備制度、連邦預金保険公社、およびその管轄の適切な銀行機関から銀行のチャーターと事前の承認を取得することを要求します。

全体として、stablecoinは最近爆発的に増加し、その結果、金融規制当局からより多くの注目を集めています。 テザーはstablecoinピラミッドの上部にありますが、すべてのフィアットベースのstablecoinが本当に1対1で固定されているかどうかについては疑問が残ります。 「償還を尊重したり税金を支払ったりするために現金が必要な場合、私はドルをドルで受け取るつもりですか?」

結局のところ、2008年の金融危機の際にマネーマーケットファンドが「破産」したとき、つまり純資産価値が1ドルを下回ったとき、それはそれらのファンドがデリバティブ、コマーシャルペーパー、その他の突然流動性の低い資産に投資したためでした。 マッケナは次のように結論付けました。「はい、FRBとその大統領が懸念する大きな理由があります。」